清算。 周期下行早定：宏观收缩与终端消费的持续萎缩 要理解茅台2025年年报，首先要认清白酒行业（包括高端白酒）所处的周期位置并承认一个基本事实：自2020年疫情以来，中国高端白酒行业已经进入明确的收缩通道。 宏观数据清晰勾勒出这条下行曲线：规模以上白酒企业产量从2016年的峰值1358万千升，急剧萎缩至2025年1-10月累计约300万千升，累计降幅超过70%。 （来源：前瞻产业研究院）
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